Сыновья Трампа вложились в казахстанский вольфрам: чем Астана рискует ради $1,1 млрд

Горнодобывающая компания Kaz Resources, косвенными инвесторами которой являются Дональд Трамп-младший и Эрик Трамп, планирует выйти на американскую биржу в 2027 году с оценкой около $2 млрд. Компания отказалась от ранее объявленного объединения с гонконгской Skyline Builders и намерена провести прямой листинг, сообщает The Wall Street Journal (WSJ). Промышленную добычу вольфрама в Казахстане планируют начать лишь в 2030 году.

По данным WSJ, братьям Трампам будет принадлежать в компании менее 1%, при общей предполагаемой стоимости около $2 млрд. Руководитель проекта Пини Альтхаус утверждает, что они не участвовали в переговорах с Казахстаном.

Контрактные месторождения проекта – Северный Катпар и Верхнее Кайракты в Карагандинской области. По расчетам государственной компании «Тау-Кен Самрук», они смогут ежегодно выпускать около 12 тыс. тонн вольфрамовой продукции – примерно 15% мировой добычи.

Что Казахстан получает от сделки и кто будет продавать вольфрам

Как ранее писал RTVI, в феврале 2026 года Cove Kaz Capital Group заключила соглашение о покупке 70% предприятия «Северный Катпар». Сделку завершили весной. За контрольный пакет американцы согласились заплатить $114,8 млн, остальные 30% сохранила «Тау-Кен Самрук».

Инвестор обязался вложить не менее $1,1 млрд и построить две обогатительные фабрики и металлургический завод. Вывоз необработанной руды и полупродуктов соглашением запрещен.

Кандидат экономических наук, доцент кафедры финансового и инвестиционного менеджмента Сергей Тронин в комментарии RTVI оценил преимущества и риски проекта. По его мнению, сделка решает важные инфраструктурные задачи, но оставляет стратегический контроль за американским инвестором.

Обязательство построить перерабатывающие заводы позволит Казахстану экспортировать продукцию с более высокой добавленной стоимостью вместо необработанной руды и развивать собственную металлургию. Проект также может создать от 2 тыс. до 5 тыс. рабочих мест, считает эксперт.

Однако американский партнер получит контроль над продажами всей продукции. Приоритет отдадут государственным и промышленным заказчикам США.

«Американский партнер отвечает за продажи. Существует риск, что продукция перерабатывающих заводов будет продаваться связанным американским структурам (например, для нужд Пентагона или американских оборонных подрядчиков) по долгосрочным контрактам с фиксированной стоимостью, которая может оказаться ниже рыночной», – объяснил эксперт.

При такой схеме, предупреждает Тронин, значительная часть прибыли может оставаться у зарубежных торговых структур инвестора, а доходность казахстанского предприятия – снижаться. Это уменьшит и дивиденды, причитающиеся «Тау-Кен Самрук» за ее 30-процентную долю.

Защитить интересы Казахстана, по мнению экономиста, можно прежде всего через контроль условий продажи вольфрама.

«Единственным барьером против злоупотреблений со стороны инвестора выступает жесткое соблюдение законодательства РК о трансфертном ценообразовании (которое обязывает продавать ресурсы по рыночным индикаторам) и детально прописанное акционерное соглашение, где для ключевых решений по сбыту должно быть предусмотрено право вето казахстанского миноритария», – считает он.

Есть ли такое право у «Тау-Кен Самрук», неизвестно – полные условия соглашения не опубликованы.

Почему компания стоит $2 млрд еще до начала добычи

Американские EXIM и DFC рассматривают возможность предоставить проекту до $1,6 млрд. Окончательные кредитные соглашения пока не заключены.

Согласно документам Комиссии по ценным бумагам США (SEC), инвестор обязался вложить $32 млн в обмен на 4 млн акций по $8. Эта цена предполагает оценку будущей публичной компании примерно в $1,97 млрд.

По оценке Тронина, компания использует характерную для добывающих проектов венчурную модель: инвесторы оценивают не текущую прибыль, а запасы месторождений и перспективы будущей добычи вольфрама.

«Высокая оценка в $2 млрд во многом сформирована не экономикой (окончательное ТЭО завершится только в конце 2027 года), а политическим весом участников. Наличие среди миноритарных инвесторов сыновей Дональда Трампа создает у рынка ожидания, что проект получит все необходимые субсидии и контракты от Пентагона», – полагает Тронин.

Первоначально Cove Kaz собиралась объединиться с гонконгской Skyline Builders. Однако 2 ноября компании отказались от сделки по взаимному соглашению. Теперь Kaz Resources планирует прямой листинг в первой половине 2027 года, а Skyline должна получить около 26% акций будущей публичной компании, следует из документа SEC.

Участие семьи Трампа привлекло внимание сенатора-демократа Элизабет Уоррен. На слушаниях 1 октября она подняла вопрос о возможном конфликте интересов при государственной поддержке проекта. Кандидат на пост первого вице-президента EXIM Дэвид Слейд подчеркнул, что письмо о заинтересованности банка не гарантирует кредит.

По оценке Тронина, дальнейшие разбирательства вокруг возможной поддержки проекта со стороны EXIM и DFC могут поставить под угрозу предоставление $1,6 млрд американского финансирования.

Что может задержать строительство

Технико-экономическое обоснование планируют завершить к концу 2027 года, строительство начать в 2028-м, добычу – в 2030-м.

Тронин предупреждает, что при детальном изучении месторождения могут обнаружиться технологические сложности, которые увеличат стоимость извлечения вольфрама. В таком случае, по его мнению, инвестор может попытаться отказаться от строительства дорогостоящего обогатительного комбината в Казахстане.

Однако строительство перерабатывающих мощностей предусмотрено соглашением с казахстанской стороной. Возможность отказаться от этого обязательства без пересмотра условий сделки не установлена.

Казахстан между США и Китаем

США стремятся снизить зависимость от китайского вольфрама, который используют в промышленном инструменте, электронике, авиации и вооружениях. По оценке Геологической службы США, в 2025 году Китай обеспечивал около 79% мировой добычи металла.

Китайские инвесторы уже добывают вольфрам в Казахстане: в апреле 2025 года Jiaxin International Resources Investment запустила промышленную разработку месторождения Богуты в Алматинской области.

По мнению Тронина, американские инвестиции помогут Казахстану расширить экспортные связи, но одновременно усилят его зависимость от оборонно-промышленного спроса США. Вместо китайского доминирования республика рискует получить предприятие, ориентированное прежде всего на американских заказчиков.

Для Казахстана важен не только объем американского спроса, но и то, сколько компаний будут покупать вольфрам. Если большая часть поставок окажется привязана к нескольким заказчикам, предприятие станет зависеть от их закупочных планов.

«Если Cove Capital завяжет всю сбытовую цепочку на узкую группу американских оборонных подрядчиков, Казахстан попадет в ловушку “монопсонии” (рынка одного покупателя). Республика не сможет гибко реагировать на мировые цены, если американские закупщики снизят объемы из-за изменения своих оборонных доктрин или внутренних бюджетов», – предупредил эксперт.

Контроль над продажами также определяет, сможет ли казахстанское предприятие искать покупателей за пределами США. Даже при наличии спроса на других рынках решение о заключении контрактов останется за мажоритарным владельцем. По оценке Тронина, интересы американского инвестора могут ограничить возможности Казахстана продавать вольфрам другим странам, включая государства Азии и ЕАЭС.

Ценовая конкуренция с Китаем создает для проекта отдельную угрозу. Тронин допускает, что Пекин может прибегнуть к демпингу, чтобы сделать новые предприятия за пределами КНР нерентабельными. Если стоимость паравольфрамата аммония на мировом рынке упадет ниже затрат на его производство в Карагандинской области, инвестор может признать проект убыточным и заморозить строительство перерабатывающих заводов.

В таком случае Казахстан рискует остаться без обещанных производств, несмотря на соглашение об инвестициях. Но и при успешном запуске предприятия ключевые решения о продаже вольфрама будут принимать американские владельцы.

«Казахстан не отменяет саму зависимость от внешних сил, только меняет ее характер», – заключил эксперт.